汽車零部件:需求基本恢複,有望帶來業績改善

事件 ：乘聯會發布2020年4月乘用車銷量數據 ；4月狹義乘用車批發銷量為150.0萬輛 ，同比下降3.6% ，環比增長49.8% ；狹義乘用車零售銷量為142.9萬輛 ，同比下降5.6% ，環比增長36.6% ；新能源乘用車批發銷量6.4萬輛 ，同比下降30.0% ，環比增長14.8% 。 
銷售 ：有效需求恢複基本恢複 ，豪華品牌強勢 ！ 
4月狹義乘用車零售銷量同比下降5.6% ，環比增長36.6% ，是今年以來最好的月份 ，一是銷售和客流正常化 ，有效需求基本恢複 ；二是全國多地對汽車新購 、淘汰 、置換等進行補貼 ；三是去年4月份銷量下降16.5% ，基數較低 。1-4月銷量444.5萬輛 ，下降32.7% 。去年二季度先後經曆了銷量大幅下降-6月“國五”清庫促銷 ，預計今年二季度銷量波動幅度下降 ，季度同比小幅下降 。在各地刺激消費政策指引下 ，預計下半年銷量可以達到與去年持平的水平 ，則今年全年銷量下降約10% 。 
分品牌看 ，豪華品牌仍強勢 ，同比增長16% 。豪華品牌推出一係列高性價比的入門車型 ，吸引有消費升級需求的合資和自主品牌消費者 。合資品牌下降5% ，自主下降13% 。自主品牌龍頭表現較強 ，長安 、吉利等處於新車周期的品牌銷量轉正 。  
生產 ：供應鏈安全值得重視 ，國產替代或加速 ！ 
4月產量同比下降5.6% ，批發銷量同比下降3.6% ，環比增長49.8% 。1-4月產量410萬輛 ，同比下降38.8% 。4月汽車經銷商庫存預警指數為56.8% ，環比下降4.2pct ，同比下降6.9pct 。隨著湖北車企的複工複產 ，生產端也基本恢複正常 。 
但生產端需特別關注全球疫情導致的供應鏈安全問題 。五一以後特斯拉上海工廠延期複工 ，官方辟謠不是零部件短缺隻是產線調試與維護 。目前特斯拉Model3零部件國產化率還較低 ，對於有能力進行國產替代的零部件供應商來說或是機遇 ，能夠加速進入特斯拉供應鏈 。 
新能源車 ：補貼政策落地 ，短期需求低點已過 ，長期發展趨勢確定 ！ 
4月新能源乘用車批發6.4萬輛 ，同比下降30% ，環比增長14.8% 。新能源車需求仍較弱 ，一是網約車供給上升需求下降 ，使得運營端新車需求下降 ；二是有補貼政策溫和退坡預期 ，希望等待政策落地 ；三是油價下降 ，燃油車也有部分地區有補貼 ，非限牌限行地區新能源車吸引力下降 。 
4月23日財政部發布補貼政策 ，到2022年補貼退坡均較溫和 。運營車輛補貼退坡小 ，會刺激運營端需求 。此外免購置稅延長兩年 、限牌限行 、雙積分等政策持續 ，並且隨著下半年特斯拉 、小鵬P7 、比亞迪漢 、大眾MEB相關車型上市 ，且明年補貼退坡幅度較大 ，預計自發需求也會迎來一定的增長 。結合一季度疫情影響 ，短期需求低點已過 ，預計今年新能源乘用車銷量與去年持平 ，同時也具備長期發展邏輯 。 
乘用車板塊上市公司4月由於銷量邊際複蘇 ，估值水平有所恢複 。關注供應鏈受疫情影響較小 、市場表現強 、估值合理的龍頭企業 ：吉利汽車 、比亞迪 、華域汽車 。

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